2014年3季度,我们所覆盖的公司3季度表现强劲,多家公司收入同比增速超过50%,尤其以奇虎、金山、阿里巴巴和百度为首。增长动力主要受到效果广告高速发展的带动,以及移动端广告及游戏业务货币化开始显现。以传统网路广告、PC端游戏为主要收入来源的公司收入增速有所放缓。各公司移动端布局都已初见成效,百度已有36%收入贡献,阿里巴巴有29%。其他公司,腾讯、网易、网龙等移动端贡献均来自於移动游戏。目前,大多数互联网公司,无论是BAT,还是奇虎、搜狗、金山等,战略上都在加大投资,因为如果目前不通过投资来保证公司在移动、云、大资料时代的竞争地位,未来,就会局限於短期利润,被对手超越而错失良机。维持行业领先评级,看好百度(BIDU.US)、奇虎(QIHU.US)、腾讯(700.HK)。
    效果广告、移动端业务是各公司收入增长的主要推动力。我们所覆盖的公司3季度表现强劲,多家公司收入同比增速超过50%,尤其以奇虎、金山、阿里巴巴和百度为首,分别增长94%、55%、54%和52%。增长动力主要受到效果广告高速发展的带动,以及移动端广告及游戏业务货币化开始显现。以传统网路广告、PC端游戏为主要收入来源的公司收入增速有所放缓,例如新浪门户业务(同比下降9%),网龙游戏业务(同比持平)。广告方面,百度3季度移动端贡献收入已经达到36%,移动搜索流量在期内已经超过PC端,未来仍有上升空间;搜狗搜索收入移动端也已贡献15%的收入;阿里巴巴移动端贡献29%的收入;猎豹移动端贡献24%的收入;微博移动端广告收入占微博广告总收入的44%。游戏方面,腾讯手游收入占总游戏收入的23%;网易移动端游戏也贡献了9%的收入;网龙移动端期内约有4-5%来自移动端。奇虎移动端收入贡献比重为21%,其中游戏业务手游贡献38%,广告业务移动端贡献13%。
    加大投资使得各公司利润率承压。目前,大多数互联网公司,无论是BAT,还是奇虎、搜狗、金山等,战略上都在加大投资,因为如果目前不通过投资来保证公司在移动、云、大资料时代的竞争地位,未来,就会局限於短期利润,被对手超越而错失良机。毛利率较2013年相对稳定,而运营利润率由於大力投资以在高速发展的移动互联网时代布局,仍然呈下降趋势。BAT三巨头将在移动端、O2O布局以及移动支付加大投资,从而形成完整的生态闭环。百度在移动搜索、O2O直达号方面都有布局,但支付环节相对薄弱,我们也看到百度在此方面加大宣传和推广。金山将在云计算方面、移动游戏推广方面大力投入,据报导,金山未来3-5年将在金山云投入10亿美元,以占领先机。网龙由於线上教育业务仍然在起步阶段,未来仍将在内容、平台研发方面投入,利润率预计将继续下行。搜狐由於畅游公司战略的转变以及视频业务仍然需要投入,利润率表现较2013年降幅巨大,畅游管理层的调整未来可能缓解其利润压力。

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